美股反彈後的下一步 富邦證券:可關注雲端、5G科技股及線上零售、影音串流等概念股

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美股在今年創下了許多歷史紀錄,指數先是創下了歷史新高,隨後因為疫情在歐美蔓延使指數出現重挫,在短短10個交易日內三度觸發熔斷機制,並創下二次大戰以來最快跌入熊市的紀錄。富邦證券表示,隨著疫情逐步獲得控制,美國總統川普也宣布三階段重啟經濟,不過,美國經濟復甦之路,要取決疫情對企業獲利影響的程度、整個封鎖的時間長短及重新開放過程中的恢復速度,才看得出來美股反彈後的下一步。

富邦證券表示,美股自2/19見到高點以來經歷了三個階段:(1)避險(2/19~3/9):歐美疫情升溫導致避險性資產如公債、黃金上漲,10年公債殖利率盤中一度達到0.3%;而標普指數、布蘭特原油等風險性資產下跌。(2) 流動性緊張(3/9~3/23):原油價格戰重挫油價加劇市場恐慌,投資人在市場拋售一切使流動性風險攀升,避險及風險性資產齊跌,10年公債殖利率彈至1.3%,美元走強。(3) 流動性及市場情緒修復但企業獲利下修(3/9~3/23): 聯準會重啟QE並購買公司債,流動性風險緩解,呈現避險及風險性資產齊漲,但受經濟封鎖影響,企業獲利大幅下修,市場關心漲勢能否延續。

圖說: 本次市場修正的階段劃分 (資料來源:中金公司)

即便美國經濟封鎖力度在全球各國落於中段班,但高盛首席經濟學家認為,若將美國進入經濟封鎖狀態以GDP來評估,約達86%的經濟活動停滯,工作場所、零售和休閒活動減少超過40%,居家活動隨之增加,許多企業紛紛撤回獲利預估。根據Refinitv統計數據,市場預估第一季獲利年成長率已下修至-14.8%,第二季成長下修至-33.3%,第三季及第四季也分別下修至-18.1%和 -8.8%,2020年全年度S&P500企業獲利年成長預估則大幅下調至-17.9%。

圖說: S&P500企業獲利年成長預估 (資料來源:Refinitv)

當前企業獲利受疫情衝擊程度仍在評估的情況下,股價已經率先出現強勁反彈,推升標普指數未來12個月本益比跳升至19.1倍,超過2月中旬美股創新高時的18.9倍,以及前波高點的18.4倍。

就各類股來看,非核心消費類股因電子商務股價逆勢創高,帶動本益比攀升至29.5倍最高,其次相對強勢的資訊科技類股本益比也突破20,來到20.8倍,航空等工業類股獲利大受衝擊,股價跌深反彈後本益比也來到19.8倍高檔。

圖說: S&P500指數未來12個月預期本益比 (資料來源:FACT SET)

美國總統川普宣布三階段重啟經濟,而財政部長努欽也預期在8月對大部分地區重啟經濟,但考慮到封鎖行動將受自願性疏離的影響,重新開放順序可能是由最安全的活動開始,慢慢循序漸進擴展到最危險的活動。

高盛認為,美國經濟復甦之路,取決於三個關鍵參數:峰值下降的深度、鎖定的時間長度以及重新開放過程中的恢復速度。高盛預測,經濟復甦將始於 5、6 月,然後逐步進行。以 GDP 成長來看,高盛預估第1季GDP年增率為-7%,第2季度為-34%,第3季起轉為雙位數正成長,2020年整體的年平均增長率為-5.7%。


圖說: 美國經濟成長率受疫情影響幅度(資料來源:高盛)

除本益比偏高的指數修正壓力之外,技術面而言,標普指數自2191點已經反彈本波跌幅的50%,指數短線面臨季線反壓,根據過去經驗,指數一舉突破站穩季線之上的機率不大,且KD易形成背離。最好的情況是在季線及月線之間震盪整理,待季線走平配合重啟經濟狀況良好再伺機上攻。

從籌碼面來看,本波美股目前呈現下殺出量,反彈量縮的空頭格局,疾病控制及預防中心曾警告,第二波疫情可能隨流感季節的秋天來臨,若重啟經濟受阻,最差的情況下仍有回測前低的可能。

圖說: 美國經濟成長率受疫情影響幅度 (資料來源:XQ)

美股在連續大漲後,預期美股震盪機會加大,富邦證券表示,在疫情影響下,可逢低分批布局不受疫情影響的雲端、5G等科技股,線上零售、影音串流平台等宅經濟概念股,以及受惠低利率環境的股息成長股。