期權策略系列指數介紹 - 「智慧中立指數」

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金融市場詭譎多變,時而樂觀,時而緊張,牽動投資人的神經。臺灣指數公司鑑於市場上還有不想承擔高風險以追求高報酬,寧以大幅降低風險,換取相對不高但能有平穩報酬的另類投資需求仍有待滿足;研究國際投資機構常用且可編製指數的穩健投資策略,以常見於避險基金的市場中立策略做為指數設計主軸,編製「智慧投資多因子30市場中立指數」(以下簡稱:「智慧中立指數」),以持有標的股價指數(「智慧投資多因子30指數」)成分股組合,並同時賣出對應避險單位可表彰市場的「臺股期貨指數」,期將市場風險剔除,追求標的股價指數的Alpha報酬;換句話說,市場中立策略的重心在於標的股價指數是否保有持續提供正Alpha報酬的能力,才能在剔除市場報酬後,仍能保有正向績效。

觀察可表彰現金股息再投資之「智慧中立報酬指數」自2010年1月至2019年10月間的指數回溯結果,「智慧中立報酬指數」與「智慧投資多因子30報酬指數」之夏普比率分別為113.48%及111.41%(加權報酬指數同期為50.42%),乍看之下兩者雖旗鼓相當,然而其報酬及風險的結構卻截然不同;「智慧投資多因子30報酬指數」之年化報酬率近15%、年化波動度為13%,反觀「智慧中立報酬指數」之年化報酬率為7.54%、年化波動度為6.65%;資料顯示,「智慧投資多因子30指數」在期間具有持續提供正Alpha報酬的特質,再結合市場中立策略所編製的「智慧中立指數」績效平穩,波動度更低到不及股市的一半。

「智慧中立指數」以持有股票投資組合並利用期貨契約避險的策略方法,編製非以承擔高風險來追求高報酬的投資型指數,指數回溯資料顯示,可創造出不遜於投資等級公司債的績效表現;未來若能進一步發行ETF、ETN或指數型基金等金融商品,可望成為收益相對平穩且波動類似債券的投資選項。

附表一:回溯指數績效表現分析

項目

智慧中立報酬

指數

智慧投資多因子30報酬指數

加權報酬指數

總報酬(%)

104.40

284.62

100.82

年化報酬(%)

7.54

14.68

7.35

年化波動度(%)

6.65

13.18

14.57

夏普比率(%)

113.48

111.41

50.42

Beta

0.0640

0.8179

1

1.資料來源為臺灣證券交易所、臺灣期貨交易所、臺灣指數公司,計算期間為2010年1月4日至2019年10月31日,臺灣指數公司整理。

2.總報酬=(期末報酬指數/期初報酬指數)-1

3.歷史資料模擬投資組合之結果,不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效。